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东凌粮油年报点评:出售资产收益提升公司业绩

发布时间:2013-04-22    研究机构:东北证券

报告期内,公司实现销售收入83.17亿元,同比增长23.70%,营业利润6013万元,同比增长131.41%,归属母公司所有者净利润3649万元,同比增长119.41%,全面摊薄每股收益0.14元。公司盈利大幅提升的主要原因是出售孙公司产生股权收益,扣非后净亏损7149万元。2013年第一季度营收20.67亿元,归属上市股东净利润817万元,同比增长31.15%和144.93%。

压榨利润好于去年。2012年公司一共加工大豆174万吨;销售大豆原油、一级豆油、豆粕和磷脂分别是10.12万吨、21.5万吨、133.83万吨和1.1万吨。公司销售的豆粕和豆油毛利率分别是1.86%和0.39%,好于去年的-1.02%和-0.77%。

公司目前拥有二条大豆加工生产线,年加工大豆能力达到300万吨,生产能力1,000吨/天,预计2013年公司压榨大豆195万吨,同比增长12.07%,产能利用率65%,大豆、豆粕产量分别是158万吨和35万吨。

衍生品交易亏损加大。12年公司衍生品投资亏损8549万元,同比增长63.70%,其中期权合约亏损8446万元,主要是因为大豆期货价格从年初上涨至9月份,公司购买期权产生的费用大于四季度市场价格下跌所带来的收益,从而使得整年的套期保值出现较大亏损。纵观公司历年衍生品损益情况,都出现了较大的亏损且额度较难预测。

估值与投资建议:与市场以短期豆类产品涨跌或者压榨利润波动判断投资机会不同,我们尝试从更高的角度来审视公司和行业的投资价值。预计13-15年公司压榨大豆分别是195万吨、204万吨和210万吨,公司营业收入分别为99.96亿元,112.18亿元和124.27亿元,EPS分别为0.33元,0.42元和0.56元,维持推荐评级。

风险提示:压榨利润下行;套保损失超预期

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