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东凌粮油:上半年成功扭亏,全年看南沙增量

发布时间:2012-08-28    研究机构:航天证券

业绩扭亏。2012年1-6月份公司实现营业收入37.5亿元,比上年同期增长25.49%;归属于母公司股东的净利润为330.36万元,折合eps每股0.01元,同比扭亏。

豆粕受益于农产品行情。自年初以来,全球农产品价格在减产的背景之下不断上涨。进入6月份后,美国持续干旱天气让此轮行情继续演绎。2012年豆粕现货均价比去年同期上涨超过5%,加上下游养殖规模化的不断提高,生猪等畜禽存栏量保持高位,豆粕需求复苏,上半年公司共加工大豆83.5万吨,同比增加24%,销售豆粕65.72万吨,同比增加18%,价格上涨使得豆粕毛利率比去年同期提高了近4个百分点。压榨业自6月份开始出现好转迹象,但行业供需条件较为宽松,在高成本驱动下企业获利能力将会受到削弱,上半年豆油现货均价比去年同期下跌了7%,公司销售豆油14.77万吨,同比增加28%,毛利率提升了3个百分点,毛利率提高的主要原因是受库存大豆以及年初采购大豆所导致的成本减少所致。总体来看,公司综合毛利率同比改善1.87个百分点,期间费用率略有下降,公司盈利能力改善。

未来业绩增量来自南沙项目。公司在广东南沙生产基地建设的5000吨/天大豆加工生产线项目已于8月份开始投产,根据我们保守测算,预计12年将会增加61万吨大豆加工能力,在目前现有基础上增长了30%。13年产能将在现有基础上增加1倍。

盈利能力与估值。公司大豆原料全部依靠从国外进口,业绩与国际大豆及大宗品价格走势密切相关。在全球多个国家受干旱减产的因素作用下,价格可能长期处于高位。我们预计2012/2014年豆粕销量分别达到182/260/280万吨,2012年均价增长5%;豆油销量分别达到39.2/56/60万吨,2012年均价下降5%。预计三年的eps分别为0.33/0.42/0.66元,给予“增持”评级。

风险提示:汇率风险

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