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东凌粮油公司季报点评:呈现盈利反转迹象

发布时间:2012-05-02    研究机构:第一创业证券

事件:东凌粮油于2012年4月26日发布2012年1季度报告,其中归属于上市公司股东的净利润为-1818.35万元,上年同期为1947.05万元,基本每股收益为-0.08元/股。

点评:对于公司2012年1季度业绩表现,可以用波澜不惊形容,其反映了行业盈利纠偏运行,正恢复正常水平的现状;但并未如预期的享受原材料大豆价格上涨的存货时滞收益。总体定位,我们对公司2季度盈利能力持续改善抱以信心,建议投资者密切关注公司南沙二期新增150万吨产能的释放情况,如果5月份能按计划试车运行,并在随后月份投入生产,预示公司管理层对行业盈利趋势充满积极态度。

在此,结合我们前期报告《多因素交叠,盈利分三步跨越》(20110816)的相关逻辑进行展开分析:(一)重申行业将重返正常毛利率(5%)的看法我们对公司的思路是无意将问题复杂化,基本认识是:作为农产品初级加工业,在市场经济下,大豆压榨行业必将长期获得稳定的加工毛利额(5%上下),四大粮商之一的ADM在2005年至2011年的大豆压榨业务变化趋势充分支持了我们的观点。

投资建议:预测东凌粮油2012-2014年营业收入分别为98.23亿元、128.56亿元和148.27亿元,增速为46.1%、30.8%和15.3%;归属于母公司净利润分别为2.33亿元、4.25亿元和5亿元;对应EPS分别为1.05元/股、1.91元/股和2.25元/股,对应当前股价的市盈率为14.2、7.8和6.6,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:1)政策变化的风险;2)行业产能过剩的风险

申请时请注明股票名称