移动版

东凌粮油深度研究报告:压榨利润回暖下的高弹性品种

发布时间:2012-05-02    研究机构:东北证券

国内大豆压榨产业经历风波后,近年来呈现出新的特点:A、国产大豆量减,进口依存度逐年提高;B、压榨产能过剩,行业开工率偏低;C、产业布局集群化、集团化已具雏形;D、受政府调控影响较大,价格传导机制间歇失灵。

大豆供求偏紧,压榨利润回暖。全球油菜籽产量下降,棕榈油增长空间有限和大豆减产,造成了本年度油脂供求关系偏紧。USDA连续下调全球库存消费比连续4个月下降,降至21.93%,低于23.53%的平均水平。2012年国内压榨利润持续走高。一季度行业平均压榨利润为135元/吨。

产能扩张、产业链延伸正当时。公司目前有新塘和南沙生产基地,其中新塘基地日加工大豆能力2300吨,南沙基地一期日加工大豆5000吨,随着南沙基地二期日加工5000吨产能2012年6月投产,公司拥有的大豆压榨能力为370万吨。公司全力延伸产业链,打造高端的植之元食用油品牌。从2011年3月份开始在餐饮行业逐步推广中包装餐饮专用食用油。

外界“妖魔化”了公司套保,但我们认为套保平滑了公司利润。以公司和行业的压榨利润相比较,显然公司压榨利润较平缓。

盈利预测与投资建议:预计12-14年公司营业收入分别为93.66亿元,116.35亿元和127.45亿元;净利润分别为1.21亿元、1.70亿元和2.05亿元;EPS分别为0.54元,0.77元和0.92元,虑到压榨行业回暖,以及公司业绩的高弹性,上调至推荐评级。

风险提示:公司套期保值亏损加大;行业压榨利润不景气。

申请时请注明股票名称