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东凌粮油年报点评:行业低迷致使亏损,未来业绩有望扭转

发布时间:2012-02-29    研究机构:东北证券

2011年,公司主营业务收入672,342万元,较去年增加20.79%;归属于母公司所有者的净利润为-18,805万元;较去年减少195.77%,每股收益-0.85元,净资产收益率-46.75%。

东凌是A股唯一以大豆压榨为主营的上市公司。随着新产能的投产,公司可拥有的大豆压榨能力为370万吨。11年公司加工大豆159万吨,产能利用率72%,销售大豆原油7.27万吨、一级豆油20.41万吨、豆粕129.51万吨、磷脂1.35万吨。

2011年全行业亏损致使业绩低迷。2011年行业平均压榨亏损为52元/吨,下半年始压榨亏损持续加剧,最多每吨亏损600余元,平均亏损212元/吨。据我们了解在压榨利润下滑的下半年,公司加快了压榨节奏,这也是公司亏损额度较大的原因之一。

2012年压榨利润有望回暖。近期进口大豆平均压榨利润为60元/吨,而过往数据显示均值为51元/吨。一般而言饲料行业景气度较猪肉价格有时间差。从目前的情况来看,肉猪存栏量持续高位,下游饲料及养殖企业对豆粕的需求量正在提升,豆粕价格正在逐步走出低谷,外加食用油限价的结束,未来行业将回归正常的盈利水平。

盈利预测与投资建议:预计2012-2014年公司实现EPS为0.49元,1.14元和1.30元,对应PE分别是27倍,12倍和10倍,对于行业盈利的回暖,给予谨慎推荐评级。

风险提示:压榨利润低于预期。

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