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东凌粮油:第四季度的业绩有望继续向好

发布时间:2011-10-31    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入50.03亿元,同比增长26.86%,营业利润-7413万元,同比下降174.54%,实现归属母公司净利润-7068万元,同比下降172.18%,实现每股收益-0.32元。

其中,第 3季度公司实现营业收入20.15亿元,同比增长44.66%,营业利润439.83万元,同比下降90.13%,实现归属母公司净利润478.62万元,同比下降89.0%,实现每股收益0.02元。

第四季度的业绩有望继续向好。第三季度随着豆粕价格的不断上涨,公司三季度单季业绩实现扭亏,实现营业收入同比增长44.66%。在原材料成本居高不下的背景下(营业成本同比增加31.86%),公司的综合毛利率仅为0.42,同比下滑4.23个百分点。目前大豆加工利润在150-200元/吨。四季度随着饲料行业景气度的回升和油脂旺季的到来,豆粕价格有望继续走高,豆油行情在高通胀的背景下保持温和增长。上半年的亏损有望在四季度实现反转。

产能扩张有望迎来业绩爆发。2010年11月,公司董事会通过

南沙二期5000吨/天大豆加工生产线项目,预计2012年3月份月份完工,保守估计,我们预计2012年公司产能由2010年的220万吨扩大至370万吨;随着产能的扩张,我们预计公司2011、2012、2013年大豆加工量同比分别增长4.4%、48.5%、12.2%;由于公司豆类产品毛利率均不高,因此只有量的扩张才能成为公司“亮点”,保证利润的稳定或增长。2012年在公司产能扩张的情况下,公司大豆加工量同比大幅增长,公司业绩有望迎来爆发。

盈利预测与评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为0.21元、0.84元、0.97元,根据最新收盘价15.01元计算,对应动态市盈率为71倍、18倍、15倍,考虑到四季度行情的回归以及明年的产能的逐步释放,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示。

(1)产能不达预期的风险;

(2)原材料价格波动风险;

申请时请注明股票名称