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东凌粮油非公开发行点评:完善油脂产业链,向消费品转型

发布时间:2011-09-16    研究机构:中信建投证券

简评

1、公司终于增发融资

公司所处的行业是资本密集型,每年需向银行融资40多亿,资产负债率超过92%,资金紧张,但资金的周转速度较快。公司借壳上市两年多,上半年行业不景气,亏损严重情况下终于进行了非公开增发,公司增发融资实现快速的外延式扩张。

2、公司终于转向终端消费品领域

经过今年压榨行业的洗礼,即未来行业发展的预期,公司从大包装像中包装食用油转变,并尝试做小包装。

此次非公开增发,建设年产16万吨食用油包装项目,将形成年产中包装油7.5万吨、小包装油8.5万吨的生产能力。建立自有品牌,通过中、小包装等形式将产品投放至终端客户,公司作为大型粮油企业必须迈出的重要一步。可出产豆油、棕榈油、调和油等多个品种,满足市场全方位、多层次的需求。

3、配合中小包装,扩建码头新增30万吨精炼产能

为配合中小包装食用品推向市场,公司在原有30万吨精炼的基础上,在增加30万吨的精炼项目。同时扩建码头,新建3000吨级泊位1个。 公司现有150万吨的压榨和30万吨的精炼能力,南沙二期150万吨大豆压榨产能预计于2012年3月份投产,届时公司年加工大豆能力将达到370万吨,为配合压榨产能的扩张,公司新增精炼项目,新建1000吨/天大豆油精炼生产线和1000吨/天棕榈油分提生产线各一条,从而贯穿压榨、精炼和小包装产业链。

4、公司将走向不断扩张的消费品之路

尽管通过了中包装的过渡,但公司从中游的制造业,走向终端的消费品之路被定格。公司将会面临着建设渠道和品牌的挑战,同时也意味着,公司必须继续扩大压榨产能,形成规模优势,利用自身大豆、棕榈油进口和压榨的技术、成本优势,在竞争激烈的大豆食用油市场分一杯羹。

我们看好公司向终端消费品转换的前景,将有效规避压榨行业盈利大幅波动的窘境。南沙二期项目明年初投产,因此公司大幅增长会出现2012年和2013年,因此我们公司明后年的收入和利润大幅提高。我们预测,未来三年公司的EPS分别为:0.8、1.46和1.64元,6个月目标价:24元。

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